近日，上海财经大学滴水湖高级金融学院接连迎来学术喜讯。学院教授邱嘉平与陕晨煜的研究成果，分别荣获金融学国际顶级期刊《The Journal of Finance》的“2023年高被引用论文”与“2024年高被引用论文”，彰显了学院在国际金融学术前沿的影响力和贡献。 01 邱嘉平教授合著论文获《The Journal of Finance》的“2023年高被引用论文”
由上海财经大学滴水湖高级金融学院邱嘉平教授与杜克大学福库商学院教授John R. Graham、康奈尔大学约翰逊管理学院教授Hyunseob Kim、威尔弗里德·劳里埃大学商业与经济学院教授李思合著论文" Employee Costs of Corporate Bankruptcy"获得国际金融学顶刊《The Journal of Finance》“2023年高被引用论文”。
邱嘉平 上海财经大学滴水湖高级金融学院副院长、教授 论文摘要 本研究选取了1991年至2005年间140家企业的破产申请案例，并利用美国人口普查局的“纵向雇主-家庭动态”项目数据，对其中的27.7万名员工进行了长达六年的追踪。他们通过匹配账面资产、资产回报率和员工总数等关键企业特征，将这些员工与140家非破产企业的员工进行对照，在控制教育、工作经验和性别等其他企业及个人特征后，探究了员工收入与其所在企业杠杆率的关系，最终形成了包含270万条员工-年度观测值的数据集。研究发现，企业申请破产时员工当年收入下降10%，七年累计现值的降幅达67%；这一效应在劳动力市场薄弱的地区以及最终被清算的小企业中尤为明显。当企业信用评级从AA降至BBB时，员工因“破产风险”要求的补偿性工资差异约为企业价值的2.3%，与债务税盾规模相当，表明预期破产成本所带来的工资溢价已成为企业资本结构决策中必须考量的重要因素。 ABSTRACT An employee’s annual earnings fall by 10% the year her firm files for bankruptcy and fall by a cumulative present value of 67% over seven years. This effect is more pronounced in thin labor markets and among small firms that are ultimately liquidated. Compensating wage differentials for this “bankruptcy risk” are approximately 2.3% of firm value for a firm whose credit rating falls from AA to BBB, about the same magnitude as debt tax benefits. Thus, wage premia for expected costs of bankruptcy are of sufficient magnitude to be an important consideration in corporate capital structure decisions. 02 陕晨煜教授合著论文获《The Journal of Finance》的“2024年高被引用论文” 此外，由上海财经大学滴水湖高级金融学院陕晨煜教授与伦敦帝国理工学院商学院讲席教授Franklin Allen，复旦大学国际金融学院执行院长、金融学教授钱军，和复旦大学国际金融学院会计学教授朱蕾合著论文"Dissecting the Long-Term Performance of the Chinese Stock Market"获得国际金融学顶刊《The Journal of Finance》“2024年高被引用论文”。 根据The Journal of Finance官网信息，截至目前，该论文已经被引用98次，在2024年所有论文中（共6期）排名第三位。结合谷歌学术、SSRN等信息，该论文的全网引用超过320次。 陕晨煜 上海财经大学金融学教授、 滴水湖高级金融学院MF中心主任 论文摘要 2000年至2018年间，中国A股市场上市公司的股票收益率和净现金流水平均低于成熟和新兴市场的上市公司及海外上市的中国公司，A股公司的净现金流水平也低于相匹配的国内非上市公司。A股公司在股票和会计收益率方面的不佳表现主要由大盘股造成，而小盘股在这两个方面的业绩与其他几组公司相比没有明显的差别。通过理论模型和实证检验，我们发现各个市场（及个股）的“投资者情绪”指数可以解释跨区域股票收益样本中A股市场的表现以及A股样本中的个股收益率的横截面差异；A股市场在上市和退市制度方面的缺陷也是影响上市公司业绩的一个因素。我们还构建了基于为所有股东创造价值的公司治理指数，该指数可以同时解释跨区域样本和A股市场样本中的股票收益率及净现金流的横截面差异，还能解释A股市场中大盘股和小盘股之间的差异。 ABSTRACT Domestically listed Chinese (A-share) firms have lower stock returns than externally listed Chinese, developed, and emerging country firms during 2000 to 2018. They also have lower net cash flows than matched unlisted Chinese firms. The underperformance of both stock and accounting returns is more pronounced for large A-share firms, while small firms show no underperformance along either dimension. Investor sentiment explains low stock returns in the cross-country and within-A-share samples. Institutional deficiencies in listing and delisting processes and weak corporate governance in terms of shareholder value creation are consistent with the underperformance in stock returns and net cash flows. 期刊简介 《The Journal of Finance》是美国金融学会的官方刊物，该协会是致力于金融经济学研究和知识推广的顶级学术组织。这本多学科期刊发表涵盖金融研究所有主要领域的领先研究成果，覆盖全球8000多名学者、金融专业人士、图书馆、政府和金融机构。 扫描下方二维码查看两篇论文原文 Employee Costs of Corporate Bankruptcy Dissecting the Long-Term Performance of the Chinese Stock Market
