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2025年12月17日上午，瞰见系列学术讲座第八期在滴水湖高级金融学院622会议室成功举办。本次讲座特邀麻省理工学院斯隆管理学院Nemit shroff教授，以《From the Environment to the Market: How Pollution Monitoring Shapes Financial Analysts’ Pricing of Environmental Risks》为题发表专题演讲。副院长邱嘉平，以及多位资深教师、青年教师与博士研究生共同参与了本次学术交流。
随着全球对气候变化与公共健康问题的关注日益加深，环境风险已成为影响经济决策的关键因素。传统的环境政策多集中于直接管制与征税，而近年来的实践则越来越依赖监测与信息披露，以期通过提升公众认知来影响市场行为。然而，一个核心问题在于：关于环境（如空气质量）的宏观监测信息，是否以及如何影响专业市场参与者（如金融分析师）对企业微观风险的评估？ 既有研究多聚焦于企业自身的环境披露，Nemit教授团队则独辟蹊径，将研究视角转向了环境背景信息（Ambient Environmental Information） 的治理作用。
研究指出，环境监测通过提升污染问题的“显著性”，可能改变市场参与者对相关风险的认知。这些风险主要包括三类：监管与需求风险（政策变化、消费者偏好转移）、法律责任风险（诉讼、罚款）以及实体风险（对资产与生产率的损害）。当这些风险的显著性提高时，分析师更可能将其纳入企业估值考量，并最终反映在股价中。
为验证这一机制，研究团队巧妙利用了中国在2012年至2013年间分批次、分城市大规模部署国家环境空气质量监测网络这一“准自然实验”。该网络覆盖全国337个城市，每小时公开发布包括PM2.5在内的六种污染物数据，有效扭转了此前环境信息不透明的局面。实证证据显示，监测站上线后，所在城市关于空气污染的媒体报道量激增160%，相关网络搜索量上升37%，证实了其显著提升公众与环境风险意识的作用。
研究核心聚焦于金融分析师群体。作为连接企业与市场的重要信息中介，分析师的研究报告提供了可观测、可比较且高频的专业意见输出。团队构建了一个精细的实证设计，利用分析师工作所在城市监测站上线的时序差异，以及分析师跟踪覆盖不同企业的组合，有效识别了环境信息可及性对分析师行为的影响。
研究发现，在监测站上线后，所在城市的分析师在其研究报告中讨论空气污染问题的概率显著上升。更重要的是，这种影响存在明显的异质性：对于被预先界定为高污染排放的企业，分析师倾向于给出更低的盈利预测、更负面的股票评级、更低的目标价格以及更悲观的报告语调。相反，对于能从环保关注中受益的绿色能源类企业，分析师的评价则变得更为积极。进一步的文本分析表明，分析师主要关注的是监管与法律责任风险。
市场对这些分析师的报告做出了显著反应。对于高污染企业，报告发布后的市场正向反应降低了26.7%；而对于绿色与高污染企业，市场反应呈现显著的分化。这证明，通过影响分析师这一关键信息渠道，环境监测所释放的背景信息最终传导至资本市场，影响了资本配置效率。
与会学者高度评价该研究的理论贡献与现实意义。一方面，它将环境经济学与金融学深度融合，揭示了“环境信息—专业认知—资产定价”这一新颖的传导链条，为理解非财务信息如何影响市场提供了关键证据。另一方面，研究结果表明，旨在提升透明度的环境监测政策，其影响远不止于引导公众行为，更能深度重塑专业市场参与者的决策逻辑，从而成为推动经济绿色转型的隐性市场力量。这对于各国设计以信息为基础的环境治理政策具有重要的启示。
本次讲座为探讨可持续发展与金融市场互动提供了前沿视角。未来，学院将持续关注金融学与其他学科的交叉创新，为推动构建兼顾经济效益与环境责任的理论框架与实践路径搭建学术平台。
「瞰见」系列讲座
「瞰见」是一个面向高校博士和教师的高端学术研讨平台，旨在分享前沿的学术研究成果，促进学术交流与合作。
供稿：孙畅
审稿：罗炀燔
编辑/排版：陈晨
统筹：教授事务部
