2026年6月16日，上海财经大学滴水湖高级金融学院第十九期学术讲座成功举行。本期讲座特邀美国西北大学凯洛格管理学院Sean Higgins副教授发表专题学术报告，报告题目为《Mental Accounting for Credit: Evidence from a Large-Scale Credit-Limit Experiment》。学院师生共同出席了本次活动，并进行了深入交流。 SUFE-DAFI 研究聚焦于消费者信贷决策这一核心议题。尽管消费信贷在全球消费中的占比持续上升，且与经济衰退和金融危机密切相关，但学术界对消费者如何做出借贷决策仍知之甚少。现有文献发现，信用额度的增加会刺激消费，即使对不受流动性约束的消费者也是如此，已有解释主要集中于预防性动机或未来收入信号。本研究提出并检验了一个新的解释：心理账户。 根据教科书理论，货币具有可替代性，特定用途的信贷不应影响不受约束消费者的消费配置。然而，心理账户理论认为，消费者会为不同类别的支出设立独立的心理账户，从而可能导致非替代性行为。这一机制对于理解货币政策传导具有重要意义：当收益率曲线非平行移动时，不同信贷产品（如信用卡、汽车贷款）利率变化不同，心理账户的存在会弱化政策传导效果。 为检验心理账户假说，研究团队与委内瑞拉最大的消费信贷提供商Cashea合作，开展了一项大规模随机对照实验。Cashea的所有用户拥有两条独立且不可替代的信用额度：Línea Cotidiana（日常线）仅限用于杂货店、药店和餐厅；Línea Principal（主线）用于服装、电子产品、家居等其他零售类别。两条线的还款期限也不同：日常线通常14天还清，主线则分三期每14天还款。 实验于2025年10月启动，涉及21万名活跃用户。用户被随机分配到六个处理组（仅提高日常线50%或100%、仅提高主线50%或100%、同时提高两条线50%或100%）或对照组。研究利用行政数据（涵盖交易记录、还款数据、信用额度等）及前后追踪调查，估计了信用额度变化带来的边际消费倾向。 主要发现如下：信用额度增加显著提高了同类别消费，边际消费倾向约为0.45，意味着每增加1美元信用额度，同类别消费增加约0.45美元。跨线溢出效应极小：主线额度增加对日常线消费的溢出MPC约为0.05，日常线额度增加对主线消费的溢出在统计上不显著。这一结果在使用调查数据衡量总消费时同样成立，且效应持续至少六个月。 研究还发现，即使对于基线使用率低、自述不受信贷约束的用户，同类别效应仍然显著，表明结果不能用流动性约束或预防性动机完全解释。心理账户模型提供了一个一致的解释：信用额度的增加成为该类别消费的显著提示，但消费者重新全面优化全部消费组合的成本较高，因此仅在心理账户内调整消费，导致类别间的非替代性。 研究团队指出，这一发现具有重要的政策含义。首先，类别特定的信贷产品会真实地扭曲消费组合——每月消费响应幅度可达中位数收入的5%左右。其次，监管者在评估先买后付（BNPL）等类别特定信贷产品时，应注意到信贷扩张的效应具有心理账户特异性，信贷供给的结构而非仅仅是总量会影响扩张性政策的传导效果。 本次讲座为学院师生理解消费者信贷行为与心理账户的交叉研究提供了前沿视角。学院将持续关注行为金融学与家庭金融的前沿议题，推动多学科交叉的学术对话。 供稿：孙畅 审稿：罗炀燔、叶乔治 编辑/排版：陈晨 统筹：教授事务部、唐雨山
