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2025年10月23日上午，瞰见系列讲座第六期在滴水湖高级金融学院403教室成功举办。Baruch College金融学教授王峻受邀，就其研究成果《The Externality of Foreign Investor Disclosure》发表了精彩演讲。上海财经大学滴水湖高级金融学院青年教师、博士研究生、以及来自其他高校的老师参与了本次学术活动。
王峻教授与其团队以中国A股市场独特的“陆港通”（Stock-Connect）机制为背景，特别是2017年3月至2024年8月间实行的外国投资者个股持仓每日披露（SLD）制度，巧妙利用该制度的引入与中止作为准自然实验。团队基于2014年至2023年间的交易所行政数据、TAQ高频交易记录、股吧（GUBA）论坛文本数据及企业财务数据，创新性地运用路径分析，旨在量化外国资本流入如何通过影响本地投资者行为（间接效应），进而对企业的实际投资决策产生真实经济后果。
研究发现，尽管外国（北向）资本流本身规模很小（占市场价值不足5%），但其个股持仓的每日披露会显著诱导本地投资者（尤其是散户）模仿交易。背后的原因在于本地投资者普遍将北向资金视为“聪明钱”，其模仿行为放大了北向资金流的信号，导致了短期的股价扭曲和随后的价格反转。路径分析证实，这种由模仿交易驱动的“间接效应”远大于外国资本流入的“直接效应”。在企业层面，由模仿行为导致的股价虚高会激励上市公司高管高估企业价值，进而导致过度投资，并最终降低整体投资效率。这种负面影响在非国有企业、小公司和“彩票型”股票中尤为显著。
与会专家认为，该研究创新性地将金融市场开放、投资者行为（模仿）与企业真实投资决策三大领域相结合，为理解金融市场的信息披露机制如何在散户主导的市场中通过投资者行为传染，并对实体经济活动产生实质性影响提供了新的视角和有力的理论支撑。同时，该研究也揭示了市场自由化过程中特定制度设计（如SLD）可能带来的意外负面外部性，进一步深化了人们对二级市场效率与企业管理决策互动机制的理解，对于新兴市场监管机构完善信息披露政策、加强投资者教育具有重要的现实意义。
「瞰见」系列讲座
「瞰见」是一个面向高校博士和教师的高端学术研讨平台，旨在分享前沿的学术研究成果，促进学术交流与合作。
